El Director de Análisis de Banco Sabadell expone las principales claves de los mercados
Y pasamos otra semana que se salda ligeramente en positivo (+0,3% en el IBEX), donde hemos tenido un gran número de referencias de resultados y alguna pincelada macro que han dado más argumentos al mercado para ‘olvidar’ levemente la batalla cambiaria que ha copado las noticias las últimas dos semanas. Las referencias de resultados seguirán siendo clave la semana entrante aunque el foco pasará a estar predominantemente en España, con el papel protagonista de los grandes bancos y sus competidores domésticos.
De entre las referencias macro de la semana destaca la subida de tipos en China, que en un principio hizo temer un mayor recorte en las bolsas que se quedó en una bajada razonable. El mercado miró el dato con una buena dosis de calma, dado que a pesar de dicha subida, no reaparecieron los viejos temores sobre una ralentización del gigante asiático. De hecho, esta subida de tipos contribuyó a apreciar el maltrecho dólar, que recuperó niveles más razonables esta semana. China asusta, pero menos. En EE.UU. destacó la publicación del Libro Beige, que mantiene su discurso de crecimiento económico constante pero moderado. El resto de datos macro en EE.UU. siguió reportando esa extraña mezcla entre datos negativos (producción industrial) y positivos (índice Empire, indicadores adelantados, ventas minoristas), si bien esta semana estuvieron más inclinados hacia los datos mejores de lo esperado. En Europa destacamos la publicación del IFO, que estuvo por encima de lo esperado y marcó el máximo de tres años.
Pero se puede decir que fueron los resultados empresariales los que tuvieron el protagonismo en los mercados. En EE.UU., los grandes bancos minoristas (Bank of America, Citigroup) y de inversión (Goldman Sachs) estuvieron por encima de las expectativas del consenso de mercado, y el único díscolo en el sector fue Morgan Stanley, que estuvo por debajo de lo esperado. No obstante, no saldaron la semana en positivo por el escándalo de ejecuciones hipotecarias ilegales que afectan a buena parte del sector americano. Entre las tecnológicas decepcionó Apple, una compañía que sorprende positivamente tan a menudo que quizá el mercado se ha vuelto demasiado exigente con ella. En Europa, la economía ‘más real’ dio buenos signos a través de resultados empresariales y expectativas más positivas por parte de BASF, Schneider y la firma de lujo LVMH.
La semana empezará marcada por la influencia de la reunión del G-20 este fin de semana, donde la batalla de divisas de los países del viejo mundo y emergentes continuará, así como la presión sobre China, si bien en esta ocasión dicha presión podría reducirse a la vez que el dólar ha recuperado niveles de precio más razonables. Las referencias más relevantes vendrán de EE.UU., con el índice de la FED de Filadelfia, los Leading Indicators y sobre todas estas magnitudes, la primera estimación del PIB del tercer trimestre, en la que veremos cierta aceleración con respecto al trimestre anterior.
Como hemos comentado, en España las referencias principales vendrán de la mano de los bancos, con la publicación de Banco Popular a principios de la semana y BBVA y Santander a finales. El mercado estará especialmente atento a la evolución de las divisiones minoristas en España, que continuarán sufriendo erosión de márgenes en un entorno de bajos tipos y un nivel de provisiones todavía elevado (añadido al cambio a la nueva normativa del BdE). Las divisiones de LatAm de Santander y BBVA confirmarán su tendencia positiva y servirán para compensar las menores alegrías de las divisiones en España.
Nicolás Fernández
(Director de Análisis de Banco Sabadell)
25-octubre-2010
