El Director de Análisis de Banco Sabadell expone las principales claves de los mercados
Terminamos otra semana con caídas en España y ahora se suma Europa y EE.UU, con la sensación de estar viviendo los mismos episodios que vivimos en mayo. La crisis de la deuda soberana ha vuelto a hacer mella en los mercados ante el temor a una posible intervención de Irlanda, volviendo a afectar negativamente a la liquidez. Por otro lado, estamos reviviendo la tensión de los mercados monetarios con la reunión que el G-20 ha realizado desde el jueves, sin que parezca existir un apoyo a las intenciones de EE.UU. de que China revalúe el yuan.
Con la práctica ausencia de resultados empresariales, esta semana estará repleta de datos macro de importancia. En EE.UU. conoceremos todos los datos que permitirán al mercado hacerse una idea de cuál está siendo la evolución de la economía americana desde todos los puntos de vista posibles. A las ventas minoristas se añadirán la producción industrial, los Leading Indicatiors, y el índice de la FED de Philadelphia, en todos los casos mostrando ligeros crecimientos. En Europa la única referencia es la encuesta mensual ZEW, que posiblemente refleje parte de la pérdida de confianza por el recrudecimiento de la crisis de deuda periférica. En todo caso, la clave de corto sigue siendo el estado de las economías periféricas seguirá siendo el tema principal que preocupe a los mercados.
¿Qué cabría esperar a partir de aquí? Los spreads de deuda soberana están descontando una posible intervención de Irlanda, caso que se aplica también a Portugal. La intervención de una de estas economías no tendría que ser una buena noticia en términos cualitativos, pero a medio plazo sería positivo en caso de que se estructurase una reestructuración de la deuda por parte del Fondo de Estabilización Europeo. Y la razón principal es que el mercado encontraría un apoyo, una ‘red de seguridad’ a la que los países con una situación más complicada de deuda pueden acudir.
Creemos que el castigo a la Bolsa española está siendo excesivo, sobre todo en el sector financiero. El incremento en las últimas sesiones en las primas de riesgo periféricas en Europa ha favorecido la aceleración en la apreciación del dólar pero esperamos que haya una cierta normalización de las primas de riego a corto plazo. Pensamos que los niveles actuales de los mercados deberían servir como soporte (en realidad, EE.UU. y Europa ex periféricos han subido con fuerza desde agosto) y podríamos ver un rebote en los mercados más castigados.
Puede parecer complicado de ver ahora, ya que las noticias sobre las divisas y sobre todo sobre países periféricos no son claras a corto plazo tras la nueva decepción del G20. Pero esperamos que el mercado respete estos niveles. Y en ese contexto, que Europa y, sobre todo, el IBEX, lo hagan mejor que EE.UU.
En todo caso, nos acercamos al 2011. Aunque suene a frase hecha, será un año muy complicado, y esta vez más justificado que nunca. La clave para los mercados será como se conjugen las expectativas macro de que se mantenga la senda de recuperación junto con el riesgo de las deudas soberanas. Uno tendría a opinar que lo ocurido con Grecia debería servir de “hoja de ruta” y aviso para navegantes a la hora de gestionar la mini crisis actual de Irlanda y Portugal. Pero de momento, con las declaraciones de unos y otros, no lo parece. Suele ocurrir que es justo en momentos de màxima tensión cuando los políicos o autoridades suelen reaccionar. Si no se quiere romper el euro, habrá que lanzar un mensje de apoyo al mercado. Porque de momento, y aunque parezca generoso, lo que hemos visto en noviembre es sólo una minicrisis, nada comparado con lo que puede llegar: al fin y al cabo, lo ùnico que está en máximos son los spreads de deuda, pero ni los mercados ni las divisas están en los niveles que llegaron a tocar en mayo-junio. Hasta ahora sólo los periféricos y sobre todo España han descontado el mayor riesgo... si no se apoya, desde aquí sufrián los países punteros, sobre todo, Alemania.
Nicolás Fernández
(Director de Análisis de Banco Sabadell)
15-noviembre-2010
