El director de Análisis de Banco Sabadell expone las principales claves de los mercados
Draghi explicó el miércoles ante el Bundestag (Alemania) las bondades del plan de compra de deuda (OMT) aduciendo que no compromete la independencia del BCE, no supone una financiación encubierta a los países ni tampoco generaría inflación, al tiempo que elimina el riesgo de cola de rotura del euro. A pesar de las reticencias de Alemania (y probablemente de algún otro país core), no parece probable que se vaya a dar marcha atrás en esto (a diferencia de lo que ha ocurrido con la recapitalización bancaria, en la que España deberá hacerse cargo de las inyecciones de capital).
España sigue sin tomar la decisión que todo el mundo espera. Esperamos que no lo haga mucho más allá de noviembre, pues aparte del repunte en la TIR de la deuda (y caída de las bolsas, que siguen en el rango de las últimas semanas), que aumenta la presión sobre el Gobierno, las declaraciones de representantes del BCE contestando que “no hay nada más que aclarar sobre el funcionamiento del OMT” y que “a España solo le restaría pedir la ayuda”, nos llevarían a pensar que la petición debería producirse a corto plazo.
Por otro lado, comienza a percibirse cierta agitación y nerviosismo en el mercado de Estados Unidos con respecto a las elecciones y al Fiscal Cliff ("precipicio fiscal"). En la última semana, el S&P 500 dio dos sustos con caídas del orden del -1,5%, perdiendo soportes relevantes en la última. No podemos achacar esta inestabilidad a ningún hecho en particular, sino a una conjunción de factores y a los niveles alcanzados en el índice (+14% de subida en el año), quedando escaso margen de revalorización.
En cuanto a la campaña electoral, algunos de los últimos sondeos se habrían dado la vuelta y ahora favorecen a Romney, aunque sin una diferencia lo suficientemente notable como para anticipar una clara victoria del republicano en las presidenciales. Otros indicadores, como la satisfacción sobre la política de empleo, que tradicionalmente han servido para predecir el resultado electoral confirman las encuestas. En cualquier caso y gane quien gane, todo apunta a que seguiremos teniendo cohabitación política (Senado demócrata y Congreso republicano), lo cual no sería bueno para los mercados al generar incertidumbres sobre la capacidad de acción que tuviera el ganador. En este sentido, el primer problema llega con la negociación fiscal. La ausencia de una mayoría política clara incrementa de forma importante las probabilidades de que se retrase un posible acuerdo sobre las exenciones fiscales, subsidios y recortes automáticos del gasto, con lo que, al menos de forma temporal, Estados Unidos podría caer en el llamado "precipicio fiscal" (con el consecuente impacto en el PIB del 1T’13).
En cuanto a datos macro, esta semana, en Estados Unidos, empleo, consumo y los últimos indicadores adelantados de actividad de octubre marcarán la semana que viene. Para las dos referencias de empleo se espera una creación por encima de los 100.000 puestos. Así, el empleo privado elaborado por la ADP de octubre podría arrojar, según consenso de mercado, una creación de 135.000 puestos frente a 162.000 puestos creados el mes anterior. A finales de la semana, la creación de empleo no agrícola mostraría una creación del orden de los 120.000 puestos de trabajo frente a los 114.000 puestos de septiembre. Por el lado de consumo, el gasto personal perfilaría un consumo en el 3T12 similar al del anterior trimestre (+1,9%% interanual). Por el lado de actividad, el PMI de Chicago de octubre recuperaría niveles por encima de 50 y junto con el ISM Manufacturero perfilarían una ligera mejora frente al tercer trimestre de 2012. Por último, la confianza del consumidor de octubre podría repuntar según el consenso.
El mercado sigue en el rango lateral (más cerca ahora del suelo, 7.600 - 8.500) y mantenemos nuestra visión favorable en emergentes y activos más ligados a crecimiento y que, en general, presentan mayor potencial por fundamentales. Ojo en Estados Unidos y las elecciones, no descartamos algún susto en mercado.
Nicolás Fernández
Director de Análisis de Banco Sabadell
31 de octubre de 2012
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